Если говорить простым языком, это период окупаемости вложенных средств в облигацию. Чем больше дюрация, тем дольше срок погашения и длиннее бумага. А это значит, что она более восприимчива к изменению ключевой ставки в стране и более волатильна в таких моментах.

При этом стоит понимать, что облигации с более высокой дюрацией, как правило, обладают повышенной доходностью, поэтому выбор будет зависеть от горизонта инвестиций. Если цель краткросрочная, то лучше всего подойдут короткие ОФЗ, а вот для среднесрочных и долгосрочных можно брать и корпоративные облигации со сроком 3-5 и более лет. Таким образом, вы частично застрахуете себя от падения цен на облигации в конце горизонта из-за повышения ключевой ставки.

Причём стоит понимать, что дюрация учитывает в себе купоны и другие платежи (например, амортизацию), следовательно, она почти всегда будет меньше, чем срок погашения. И только при отсутствии купонов и других платежей дюрация станет равна сроку до погашения.


😅 Как быстро посчитать дюрацию?

( Читать дальше )

📊 Думаю, стоит полнее описать положение компании после того, как она выкупит 29,99%-ю долю Акрополя на баланс своей дочки. Напомню, что выкуп состоится по 14200 рублей на внебирже, что предполагает премию к текущей цене порядка 29%. Это не кейс с Самолетом и котировки компании напрямую никак не подвинет. Данная сделка будет в пользу Акрополя и ущерб всем остальным инвесторам. Бог с ним, что станет с компанией после такого масштабного выкупа?

🟡 Для осуществления выкупа потребуется 579 млрд рублей. На балансе компании есть ≈112 млрд при условии, что деньги с 1 января не транжирили и 77 млрд из них оставалось в иностранной валюте. Весь кэш со счетов не снять – пусть 19 млрд — 10% оборотных активов останется для текущих операций. Еще ≈120 млрд могло прибыть из операционного денежного потока за 1п 23. Это полугодие выдалось хорошим для Полюса и по ценам на золото, и по курсу рубля. Осталось 366 млрд, которые можно закрыть только привлечением долга.

📈 На балансе компании уже 248 млрд долгов. Из них в валюте 139 млрд, валютно-процентные свопы (читай в валюте) 100 млрд и лишь 8 млрд в рублях. Тем самым с учетом девальвации на текущий момент долгов должно набраться на 307 млрд рублей. Общая задолженность может составить 673 млрд рублей.

( Читать дальше )

Суть претензии: Мечел был должен французскому банку Рaribas, а оказался должен ГПБ, с чем не согласен. В сущности, нет большой разницы, кому из этих двоих будет платить Мечел по уже давно существующему долгу. Другое дело, что долг могут потребовать немедленно, а это 22 млрд рублей. За 2022 год компания могла заработать $1.8 млрд Ebitda, поэтому сумма не кажется неподъемной. В моменте Мечелу может не хватить ликвидности и это может спровоцировать кросс-дефолты по другим платежам и потенциальное банкротство. В этом есть риск.
Однако стоит учитывать 2 момента:
🟢 Все кредиторы УЖЕ имели право подать на изъятие своих долгов, поэтому Мечел отражал в отчетах такой огромный краткосрочный долг.
🟢 В случае начала процедуры банкротства, кредиторы получат чуть больше, чем ничего, ведь обязательства компании все еще превышают ее активы и капитал отрицателен. Убить компанию, которая денежным потоком практически гарантированно сможет погасить долги — сомнительное развлечение.

В моменте бумага проседает на 2.

( Читать дальше )

📈 На конференции смартлаба АФК Система начала знакомить инвесторов с двумя своими непубличными компаниями. Ранее в посте «Большая семья Системы» слегка их касался, но считаю нужным осветить чуть больше для понимания перспектив бизнеса, его IPO и отдачи для самой АФК Системы.
 
💊 Бинофарм – фармацевтическая компания – производит оригинальные лекарственные препараты и дженерики. Имеет 5 производственных площадок и свой R&D центр. По портфелю они составляют 16% и 84% соответственно. За 2022 год выручка выросла на 11.5% до 28 млрд рублей. Структура выручки хорошо дифференцирована по направлениям препаратов. Антибиотики занимают 22% выручки и являются самой крупной статьей. Сам рынок оценивается в 2 трлн рублей, при этом Биннофарм занимает на нем второе место по доле. 

📈OIBDA выросла на 21.2% до 8 млрд, ее маржинальность составила 28.5% против 26% годом ранее. Компания таргетирует маржу в 30% и после достижения этой цели уделит больше внимания продажам. На данный момент рынок растет на 4-5% в год, Биннофарм растет в 2-3 раза быстрее. Взглядом со стороны можно думать, что при выручке 28 млрд на рынке в 2 триллиона можно расти еще быстрее и наверняка есть варианты М&A сделок.

( Читать дальше )

Если посмотреть на наш финансовый сектор чуть шире, то можно заметить скромную страховую компанию RENI. Немного опишу ее бизнес:
🟢 Общие премии (они же выручка компании) за 2022 год составили 105.3 млрд рублей и почти не отличаются от 104.2 млрд спокойного 2021 года. Премии за 1 кв 23 увеличились на 16% г/г — на 3,3 млрд рублей. Просто напомню, что между 2020 и 2021 был рывок на 20 млрд рублей… можем повторить?
🟢 Если чуть раскрыть премии, то компания за 2022 выросла на уровне рынка или лучше рынка по всем направлениям, кроме
ИСЖ: -7% г/г до 18 млрд на фоне снижения интереса к инвестициям и роста ставок по депозитам.
Кредитное и рисковое страхование: -57% г/г до 11.8 млрд на фоне снижения выдачи кредитов. Как пояснил IR компании, это низкомаржинальный сегмент и не будет иметь сильного действия на результаты.
По результатам 1 кв 2023 ИСЖ восстановилась, а кредитное страхование продолжило сокращение.
🟢 Компания получила чистую прибыль за 1 кв 23 в размере 2,4 млрд рублей – рекорд квартальной прибыли. За весь 2021 год было 3.6 млрд. Получение прибыли в страховых компаниях –комплексный процесс, но пока не вижу причин, почему бы компании не отработать так же и 2 кв 23 года.

( Читать дальше )

История взлета выше облаков и падения ниже земной тверди. Всего за 2 года компания умудрилась сложится с 880 рублей до 190. Давайте глянем за что так компанию не любит рынок и есть ли инвестиционная привлекательность в активе.

⚙️ М-видео представляет собой некий гибрид офлайн и онлайн сети, причем 67% всего GMV приходится именно на онлайн продажи. Сам товарооборот по сравнению с прошлым годом припал на 14% — ниже уровня 2020 года. Количество офлайн магазинов сократилось на 3% до 1226. Можно сказать, что М-видео – онлайн ритейлер с очень дорогими шоурумами и ПВЗ. Компания несколько отстала от трендов покупательского поведения, как в свое время отстала Лента с гипермаркетами и до сих пор старается выправить ситуацию.




( Читать дальше )

⚡ Отвечая на этот вопрос, я думал в контексте «есть ли шансы заплатить дивиденды». Ох, как я ошибался. Настолько глубокий оказался вопрос – как кроличья нора.



( Читать дальше )

⚡ Один из самых интересных и популярных эмитентов ВДО ФПК «Гарант-Инвест» не может быть не тронут мной. На данный момент Существует 5 выпусков облигаций, самые интересные из которых:
🟢 RU000A105GV6 Доходность к погашению 13.8%; Купон 13%, Погашение 05.2025
🟢 RU000A106862 Доходность к погашению 13.7%; Купон 14,75%, Погашение 11.2025

🏙 Компания занимается сдачей в аренду коммерческой и офисных помещений. Сейчас Компания владеет десятком ТЦ в Москве, такими как «Ритейл Парк», «Москворечье», «Галерея – Аэропорт» и т.д. Идет строительство «West Mall». В некотором смысле, такую инвестицию можно рассматривать как инвестицию в REIT. Несмотря на уход многих компаний из РФ, Гаранту удалось сохранить 98% арендаторов, а арендный доход сократился лишь на 3%. Рейтинг АКРА ВВВ-.

📄 Полный отчет за 2022 год показал некоторое улучшение финансового состояния компании по сравнению с отчетом за 6 мес.
🟢Коэффициент текущей ликвидности составил 1.7, а быстрой ликвидности – 1.2.
🟢Netdebt/Ebitda(TTM)= 9,1 – большая часть долга представлена долгосрочными ипотечными кредитами и это нормально для REIT;

( Читать дальше )

🚂 Пора бы обновить мнение по Globaltrans, тем более, что уже понятно, как компания отработает в первом полугодии. От февральского t.me/birzhevoymakler/432 обзора бумага выросла на 40%. Каков ее потенциал, имеет ли смысл лезть и держать?



🚂 Обратимся к индексу ставок полувагонов – Railex. Полувагоны составляют 2/3 выручки и являются волатильной ее частью. У нас есть помесячная динамика ставок, которую прикрепил к посту. На ней видно, что текущие ставки в среднем ниже ставок за 1 полугодие 22. Так же нужно учесть эффект от восстановления парка полувагонов. 2022 год компания закончила с уменьшением парка полувагонов на 4% из-за застрявших в Украине. Тем не менее, Глобалтранс, не имея возможности платить дивиденды, раздувает капекс, активно инвестируя в восстановление парка. Также он выкупает неконтрольные доли дочерних компаний и гасит долги. Вполне возможно, что в отчете за второе полугодие мы увидим долг меньше 10 млрд при LTM Ebitda 50. Как понимаете – долговая нагрузка ничтожна. Я предполагаю, что в отчете первое полугодие 23 будет примерно равно аналогичному предыдущему периоду. Глобалтранс отлично зарабатывает, но это не тот бизнес, где можно при тех же ставках расти десятками процентов. Очень интересно будет посмотреть на эффект от инвестиций нераспределенной прибыли.

( Читать дальше )

🍾 В своих изысканиях напал на ООО «Сибстекло» RU000A105C93. Это краткосрочная облигация с погашением в октябре 2025 года с ежемесячным купонным доходом 13.972 рубля, что формирует 17% годовых. Бумага торгуется выше номинала по 104.2%, а значит текущая годовая доходность ниже – 16.1%. Касательно ликвидности — за прошлую неделю прошел оборот 6 млн рублей. График рисует порой размашистые свечи. Можно было бы попробовать поставить заявку на 103.5-8% для более интересной сделки. Из минусов – купоны известны до января 2024 года. На агрегаторах вы можете видеть доходность 10.4% — они считают ее лишь  по известным купонам за неполный год.

📄 Предусмотрена Put-оферта, которой можно воспользоваться при неудовлетворительной ставке на пока неизвестные купоны. В этом основной риск. Если придется подавать на погашение, то вернут номинал облигации – 1000 рублей, при покупке за 1040 означает, что 3 месяца улетают в трубу. Также есть комиссия за погашение до 1.5 т.р. на весь объем. Но не думаю, что обидят инвесторов, а предложат адекватную рыночную доходность. Хотя прецеденты с более громкими именами уже были. Рекомендую настоятельно ознакомиться. t.me/birzhevoymakler/497?single

( Читать дальше )